據(jù)上次遞表港股上市申請(qǐng)不足一年，順豐控股再度沖擊港股IPO。

　　13年前，順豐集團(tuán)董事長(zhǎng)王衛(wèi)曾表示，“上市的好處無(wú)非是圈錢，獲得發(fā)展企業(yè)所需的資金，順豐也缺錢，但是順豐不能為了錢而上市?！?/p>

　　然而，隨著負(fù)債規(guī)模的急劇擴(kuò)大，因順豐似乎快“沒(méi)錢了”。2023年順豐控股雖保持了良好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但負(fù)債規(guī)模卻由2018年的347億元攀升至1182億元，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)也在持續(xù)走低，距上次沖刺港股，其股價(jià)已跌去近30%，其A股股價(jià)在兩年間更是跌近七成?！?023年度募集資金存放與實(shí)際使用情況專項(xiàng)報(bào)告》指出，截至2023年底，公司本年度使用募集資金人民幣296,528.4萬(wàn)元，累計(jì)使用募集資金總額人民幣2,007,221.8萬(wàn)元，尚未使用的募集資金人民幣0萬(wàn)元。

　　順豐控股方面表示，此番赴港上市是出于國(guó)際化的考慮，順豐控股需要一個(gè)國(guó)際化的資本平臺(tái)，在未來(lái)能夠用資本方式快速擴(kuò)張。

　　二戰(zhàn)港股IPO

　　近日，順豐控股發(fā)布公告稱，公司已于2024年6月28日向香港聯(lián)交所遞交了本次發(fā)行上市的申請(qǐng)。公告顯示，高盛、華泰國(guó)際與摩根大通為其聯(lián)席保薦人。據(jù)悉，這已是順豐控股第二次遞表港股，2023年8月，其曾向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，目前該次申請(qǐng)已失效。

　　據(jù)此前其收到的中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的境外發(fā)行上市備案通知書顯示，控股擬發(fā)行不超過(guò)6.255億股境外上市普通股，并在港交所上市。若按7月3日收盤價(jià)（34.42元/股）粗略計(jì)算，順豐控股累計(jì)募資規(guī)模將達(dá)215億元。

　　最新招股書顯示，順豐控股此次赴港IPO所募金額將用于加強(qiáng)順豐國(guó)際及跨境物流能力，提升及優(yōu)化中國(guó)的物流網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)，研發(fā)先進(jìn)技術(shù)及數(shù)字化解決方案，升級(jí)其供應(yīng)鏈和物流服務(wù)及實(shí)施ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）相關(guān)舉措，以及用作營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

　　順豐控股董事長(zhǎng)兼CEO王衛(wèi)曾表示，“赴港上市一定會(huì)選擇最好的時(shí)機(jī)，而不是最短的時(shí)間。”

　　自去年以來(lái)，境內(nèi)IPO持續(xù)收緊，在利率高企、全球宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，港股IPO市場(chǎng)持續(xù)降溫，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2024上半年港股IPO募資額縮減35%，成為自2003年以來(lái)最低的一年。隨著消費(fèi)回暖及政策支持等多種因素的影響，目前資金重新開(kāi)始涌入港股市場(chǎng)，一定程度上利好企業(yè)在港上市。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)表示，“當(dāng)前港股交易狀況低迷，而且短期內(nèi)也看不到出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性翻轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)，所以很難判斷當(dāng)前是不是更好的時(shí)機(jī)，只能說(shuō)在企業(yè)預(yù)期較弱的情況下，早申請(qǐng)比晚申請(qǐng)更符合需要。”

　　值得注意的是，自2017年順豐控股“借殼上市”以來(lái)，其在A股市場(chǎng)開(kāi)展了多輪融資：2017年，順豐控股通過(guò)定增募資80億元；2019年，其通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募資58億元；2021年，其通過(guò)定增募資200億元，這也成為A股市場(chǎng)當(dāng)年第四大定增融資事件。經(jīng)粗略估算，順豐控股累計(jì)募資金額已超338億元。

　　然而，順豐二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)卻持續(xù)走低，其市值也在不斷縮水。截至發(fā)稿，順豐控股股價(jià)為34.4元/股，距上次提交赴港上市申請(qǐng)，股價(jià)已跌去近30%；市值也從2021年巔峰時(shí)期的5000多億元縮水為目前的1658億元，兩年內(nèi)蒸發(fā)超3000億元。

　　為提振股價(jià)，順豐自2022年開(kāi)始先后推出4輪回購(gòu)計(jì)劃，其中，2022年3月、2022年9月及2024年1月的回購(gòu)計(jì)劃均已完成，累計(jì)回購(gòu)金額分別為20億元、10億元及10億元。然多次回購(gòu)并未能挽救順豐持續(xù)低迷的股價(jià)，兩年來(lái)其在A股市場(chǎng)跌幅已超七成。

　　沈萌指出，“股市行情低迷反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的壓力，包括回購(gòu)等措施都無(wú)法改變市場(chǎng)整體的格局，而對(duì)于順豐而言，成本和競(jìng)爭(zhēng)等方面壓力依然明顯?！?/p>

　　成本高企，負(fù)債超千億

　　近年來(lái)，順豐控股負(fù)債規(guī)?？芍^是“節(jié)節(jié)攀升”，高企的成本不僅將此前融資消耗殆盡，更是將其拖入資金短缺的泥潭。財(cái)報(bào)顯示，2018-2023年，順豐的負(fù)債規(guī)模已經(jīng)從347億元攀升至1182億元，資產(chǎn)負(fù)債率從48%上升到53%。相較之下，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額卻由2021年的193億元驟減至1.68億元。

　　除了負(fù)債規(guī)模的急劇擴(kuò)大，順豐似乎也快“沒(méi)錢了”。《2023年度募集資金存放與實(shí)際使用情況專項(xiàng)報(bào)告》指出，截至2023年底，公司本年度使用募集資金人民幣296,528.4萬(wàn)元，累計(jì)使用募集資金總額人民幣2,007,221.8萬(wàn)元，尚未使用的募集資金人民幣0萬(wàn)元。

　　據(jù)悉，順豐所募集資金主要用于速運(yùn)設(shè)備自動(dòng)化升級(jí)、航材購(gòu)置維修、陸路運(yùn)力提升上，近年來(lái)三個(gè)項(xiàng)目投入的募集金額分別達(dá)到88.5億元、56.2億元、30.05億元。為優(yōu)化其物流系統(tǒng)，順豐還大力推動(dòng)湖北鄂州民用機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心工程等多個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)。據(jù)順豐此前披露，以鄂州機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目為例，依據(jù)持股比例，其在整個(gè)鄂州機(jī)場(chǎng)工程的出資預(yù)計(jì)超200億元。

　　除此之外，順豐還大量“招兵買馬”，開(kāi)拓海外市場(chǎng)。2018年，順豐控股與國(guó)際物流三大巨頭之一的DHL達(dá)成協(xié)議，以55億元收購(gòu)DHL在華供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。2021年又花了146億元收購(gòu)總部位于香港的嘉里物流51.5%的股份，以增強(qiáng)公司在東南亞本土市場(chǎng)覆蓋及連接亞洲與世界的國(guó)際貨運(yùn)能力。

　　對(duì)此，創(chuàng)始人王衛(wèi)表示“順豐不能比友商慢了，（在香港上市）是出于國(guó)際化的考慮，盡管此前順豐在國(guó)際業(yè)務(wù)上已有一些投資，但 " 還不夠 "，順豐需要一個(gè)國(guó)際化的資本平臺(tái)，在未來(lái)能夠用資本方式快速擴(kuò)張?！?/p>

　　不過(guò)，負(fù)債承壓之下，順豐近年業(yè)績(jī)卻保持了良好的增長(zhǎng)。二次遞交的招股書主要更新了2023年相關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示，2021-2023年，順豐的收入由2072億元增長(zhǎng)至2584億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為11.7%；歸母凈利潤(rùn)從47億元增長(zhǎng)至82億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為31.9%。2024年順豐一季度營(yíng)業(yè)收入為653.41億元，同比增長(zhǎng)7.03%；歸母凈利潤(rùn)為19.12億元，同比增長(zhǎng)11.14%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，二次赴港上市背后，彰顯了王衛(wèi)的擴(kuò)張野心，這或許是順豐控股負(fù)債承壓之下不得不做的布局。然隨著快遞行業(yè)陷入瘋狂內(nèi)卷，單票收入下滑，資本不僅要求順豐要有好的業(yè)績(jī)，也要有好的新故事支撐股價(jià)上漲。

　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力加劇

　　2019年，順豐為了應(yīng)對(duì)商務(wù)件增速下滑的挑戰(zhàn)，開(kāi)始降低價(jià)格以及推出低端加盟業(yè)務(wù)豐網(wǎng)速遞，進(jìn)攻市場(chǎng)空間更大的電商件市場(chǎng)，自此快遞行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”再一次被迫打響，通達(dá)系快遞公司們紛紛倉(cāng)皇迎戰(zhàn)。次年，全國(guó)快遞平均單價(jià)為10.55元，同比下降10.6%，創(chuàng)下7年以來(lái)的最大跌幅記錄。三通一達(dá)的平均快遞單價(jià)均出現(xiàn)下滑，順豐快遞平均單價(jià)為17.8元，同比下降18.9%；通達(dá)系企業(yè)單價(jià)降至2.2-2.3元，降幅高達(dá)20%-30%。

　　快遞行業(yè)具有典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征，當(dāng)規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮到極致，單價(jià)成本持續(xù)被攤薄，即使繼續(xù)降價(jià)，企業(yè)仍能實(shí)現(xiàn)盈利。在價(jià)格戰(zhàn)最激烈的2021年，韻達(dá)快遞單票成本為1.97元，同比下降4.7%，中通單票快遞成本為2.17，同比下降7.66%。同年，順豐的毛利率、凈利率紛紛跌至谷底，分別為12.37%、1.89%，較上年分別下降了24%、58%。

　　眼看快遞行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”愈演愈烈，中央、地方也開(kāi)始紛紛出臺(tái)政策，引導(dǎo)快遞行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。與此同時(shí)，隨著電商快遞企業(yè)日均件量增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的邊際成本下降也呈減弱趨勢(shì)，較低的單票核心成本下降不足以支撐激烈的價(jià)格戰(zhàn)，行業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入階段性趨緩時(shí)期。

　　時(shí)至今日，快遞行業(yè)“以價(jià)換量”的行業(yè)法則已經(jīng)逐漸開(kāi)始失效，流量紅利不再、品質(zhì)發(fā)展才是關(guān)鍵。從官方發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看，順豐在一定程度上擺脫了價(jià)格戰(zhàn)的泥潭，快遞業(yè)務(wù)盈利情況大幅好轉(zhuǎn)。2024一季度，順豐毛利率為13.17%，較21年上升了6.4%；凈利率為2.8%，較21年上升了48%。

　　隨著監(jiān)管的趨嚴(yán)，快遞行業(yè)試圖跳出“內(nèi)卷”，主動(dòng)選擇從“價(jià)格戰(zhàn)”升級(jí)到“價(jià)值戰(zhàn)”。今年年初，圓通表示，將完成一系列關(guān)鍵系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)、升級(jí)優(yōu)化與推廣應(yīng)用，以優(yōu)化其快遞服務(wù)；中通以武漢中心作為中班件集散地試點(diǎn)，開(kāi)始了中班件嘗試，為電商大客戶帶來(lái)了顯著的物流效率提升；京東物流在常態(tài)化措施的基礎(chǔ)上持續(xù)加碼技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)、運(yùn)配，以及員工關(guān)懷“五大方面”的全線升級(jí)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇下，順豐的壓力與日俱增。

　　與此同時(shí)，快遞巨頭們也開(kāi)始紛紛布局海外市場(chǎng)。今年3月14日，菜鳥(niǎo)宣布實(shí)現(xiàn)全球25個(gè)國(guó)家跨境大提速，在國(guó)際物流領(lǐng)域，菜鳥(niǎo)日均跨境包裹量已超500萬(wàn)件。極兔也持續(xù)拓展北美市場(chǎng)業(yè)務(wù)，截至目前，其在北美市場(chǎng)的份額約為8%，日均訂單數(shù)量達(dá)10萬(wàn)單。

　　然而，順豐控股卻受國(guó)際業(yè)務(wù)拖累，增速開(kāi)始放緩。財(cái)報(bào)顯示，2023年順豐控股供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為599.8億元，同比下降31.7%，其中供應(yīng)鏈及國(guó)際分部?jī)籼潛p5.35億元。對(duì)比營(yíng)收占比看，2022年順豐其他國(guó)際地區(qū)業(yè)務(wù)營(yíng)收大增，占比從6.3%增至18.1%，又于2023年降至10%。順豐方面表示，主要由于國(guó)際空海運(yùn)需求及運(yùn)價(jià)從2022上半年的歷史高位大幅回落至2019年市場(chǎng)常態(tài)化下的水平，從而影響2023年公司國(guó)際貨運(yùn)及代理業(yè)務(wù)的收入增速。

　　據(jù)了解，順豐在國(guó)際業(yè)務(wù)的主要著墨點(diǎn)在東南亞市場(chǎng)，但這是一片紅海，這里是極兔的大本營(yíng)，也是起家的地方。此外“三通一達(dá)”也在大力拓展跨境業(yè)務(wù)，此前，豐網(wǎng)速運(yùn)前CEO周建上任圓通國(guó)際快遞執(zhí)行總裁，將負(fù)責(zé)其國(guó)際業(yè)務(wù)的開(kāi)拓，圈內(nèi)人表示，周建的工作重心在東南亞，迎戰(zhàn)極兔。

　　有分析表示，快遞行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已步入白熱化階段，尋求成長(zhǎng)和突破愈發(fā)艱難；而在海外，則是另一番景象：各路玩家的競(jìng)技場(chǎng)已搭建完畢，真正的較量正在顯露端倪。彼時(shí)，一場(chǎng)海外大戲?qū)⒕従徖_(kāi)帷幕。