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　　每月的25日，是國美的發薪日，但對于已經半年沒收到工資的國美員工來說，這個發薪日形同虛設。去年年底，員工集體討薪無門，還被創始人黃光裕大罵“不要臉”。而今年4月，又傳出國美的員工要貸款上班，自己給自己發工資。

　　2021年2月黃光裕剛出獄時，國美賬面上還看得過去，復出的黃光裕自信滿滿：18個月讓國美重回一線地位。如今已經27個月過去了，在黃光裕的一連串騷操作下，國美不僅沒有好轉的跡象，還被京東家電遠遠甩在后面。然而就在員工、供應商、廣告公司登門討債之后，原本應該坐鎮鵬潤大廈的黃光裕卻不知所蹤。

　　數萬元的廣告費，國美也還不起

　　“就算判下來你們勝訴了，公司也沒錢還你們，賬上一分錢也沒有。”庭后，作為被告的蕓知眾代理律師向原告方如實相告，“不是不想還錢，上游單位不給錢，我們也很難辦”。

　　律師口中的上游單位，正是如今身負巨債、無力翻身的國美零售。

　　2022年的618大促，國美廣投媒體廣告，希望趁618打個漂亮的翻身仗，畢竟離黃光裕說的讓國美重回一線的18個月之期就只剩2個月。

　　北京某文化公司接到了這條廣告，由蕓知眾文化傳媒有限公司（下稱蕓知眾）代理，服務客戶是國美零售。國美的廣告要求是突出周全暖心的服務和新業務——真快樂APP直播。要求不難，相應的價格也不高，僅數萬元。

　　然而正是這區區數萬元，蕓知眾卻拖欠了近一年，最后被該文化公司告上法庭時，律師才坦誠相告：國美不給錢，蕓知眾也沒錢還。

　　天眼查數據顯示，蕓知眾的終本案件為54件，執行標的總金額達510.2萬元，未履行金額509.8萬元，未履行比例高達99.9%，由此看來，律師所言不虛，蕓知眾賬上是真的一分錢也沒有。（終本案件：指法院的執行案件，由于被執行人沒有可供執行的財產，而裁定終止本次執行程序。）

　　蕓知眾沒錢的原因，很大可能是客戶國美也沒錢給它，畢竟就連國美的員工都到了貸款上班的程度。

　　據網上爆料，去年11月至今，國美始終未給員工發工資，去年末還曾被曝：在鵬潤大廈36層集體討薪的國美員工，被黃光裕當面大罵“不要臉”，導致多名員工與保安發生肢體沖突。

　　而今年4月更是傳出國美員工貸款上班、自己給自己發工資的消息。

　　據脈脈上的國美員工爆料，國美CTO李一冰牽頭引入民生銀行信用貸，年利率3.48%，在公司發薪前，每月報銷貸款3萬元以內的利息。

　　此消息隨后就被國美辟謠，但關于“國美欠薪”“國美員工貸款上班”“國美斷繳社保公積金”的信息還是充斥著網絡。

　　雖然營收連續承壓好幾年，但該打的廣告國美還是堅持要打，從其銷售成本就可見一斑。2022年上半年，國美零售的銷售成本為100.22億元，占到了整體銷售收入的82.76%。

　　事實上蕓知眾不止代理國美的廣告，其債務也很難全都歸到國美頭上，但根據國美官方公告，國美還欠另一公司——寰亞國際資本有限公司（下稱寰亞國際）廣告費4.15億港元。

　　公告稱，由于國美存在流動資金問題，2022年12月30日，國美與寰亞國際訂立協議，按發行價向債權人發行資本化股份，以清償結欠債權人的債務。

　　債轉股是國美這兩年來常用的清償債務的手段。

　　3月27日，國美零售發布一則利好公告，公司與兩債權人簽訂的債務資本化協議經股東大會批準。根據公告，該債務資本化協議于1月18日簽訂，涉及的債權方主要為黃光裕方面。

　　這里就顯示出國美一個有意思的債務結構。國美欠著債主的錢，實際上國美也欠著一部分黃光裕的錢。

　　自2021年9月以來，黃光裕夫婦減持十余次，累計套現約10億港元。這一度被坊間傳為：黃光裕夫婦要跑路。然而根據國美的公告，黃光裕夫婦減持所得款項大部分都用來給國美進行貸款“輸血”。

　　2022年12月8日、12月14日、12月22日、12月30日及2023年1月6日，黃光裕向國美零售提供免息、無抵押貸款，金額共計7.8億港元，從而形成對國美零售的債權，這才有了后來的債轉股。

　　根據協議，國美零售將發行79.80億股結欠兩債權人未償還貸款合計7.8億港元及債權人代國美向供應商的付款約人民幣1.19億元，每股資本化股份發行價為0.115港元，較1月18日（協議日期）收盤價折讓約7.26%。

　　債轉股后，黃光裕占國美零售的股權，從10.74%增加到25.66%，再次成為國美零售的大股東。

　　或是黃光裕發揮了帶頭作用，有接近國美的相關人士透露，已有20多個廠商品牌與國美簽署了合作備忘錄，將在4月同樣簽署債轉股協議，繼續合作，但國美官方目前仍未發布相關聲明。

　　國美都欠了誰的錢

　　在上面兩份公告中，能看到國美通過債轉股的方式順利化解近13.26億港元的債務，但這對于其背負的債務總規模來說，只是九牛一毛。

　　據國美2022年中期報告，其負債規模已達到585.68億元。穿透國美的債務結構，銀行、供應商是其欠薪的主要客戶。

　　銀行方面，國美需在1年內償還的銀行借款就高達227.91億元。

　　據Wind數據，這227.91億元的銀行借款來自超過20家銀行和信托公司，包含第一大債權人渤海銀行的70億元和興業銀行的30億元。

　　其中，渤海銀行的70億元債務在去年8月到期后，又獲得半年的展期，而興業銀行方面則因國美在該行有利息未付，拒絕到期借款展期。

　　由于國美零售已于3月31日發布公告稱無法按時刊發2022年年度業績，同時于4月3日正式停牌，這筆需在1年內償還的銀行借款的還款情況尚不明確。

　　但據天眼查數據，從國美電器相關法律訴訟一欄可窺一二。債權方興業銀行、光大銀行、農業銀行、長安銀行等先后提起金融借款合同糾紛訴訟，針對國美電器的財產保全、執行案件接連不斷。

　　銀行之外，同樣收不到國美的債款的還有一眾供應商。

　　據國美2022中期報告，國美應付賬款及應付票據金額為144.37億元，雖然比2021年同期減少了23.58%，但周轉天數卻由2021年同期的157天增加到301天。

　　國美與供應商的糾紛早在2022年4月就顯露出端倪。惠而浦中國在去年4月25日發布一則公告，控訴國美電器長期拖欠貨款8236萬元，且拖欠情況持續惡化，決定終止與國美電器的商務合作。

　　同年的11月，國美旗下兩家子公司被判決支付欠款及違約金。先是國美通訊被判決支付貨款1636.11萬元及違約金；接著真快樂也被判決執行標的22.48萬元。

　　隨后的12月，國美電器又收到北京市第一中級人民法院通知，沈陽盛興達廚衛用品有限公司等四家公司以國美電器不能清償欠付貨款為由，分別向法院提出對國美電器的破產清算申請，申請欠款金額為470.6萬元。

　　維權的供應商們也想過，學員工到鵬潤大廈去堵黃光裕和其他高層，但和國美員工不同，他們甚至都沒能見到高層，而中層除了賠笑臉也給不出解決辦法，供應商們只能悻悻而歸。

　　北京鵬潤大廈的36層，曾是黃光裕和其他領導的辦公所在地，但自從去年國美員工圍堵在36層集體討薪后，黃光裕和家人們就搬了出去，員工們已經找不到黃光裕了。

　　雖然同樣沒能拿到欠款，但供應商們比員工好一點，至少沒被黃光裕當面罵不要臉。

　　從去年一直藏到現在，黃光裕終于在4月被人曝光了照片。從網上流傳的照片上看來，黃光裕不僅沒有消瘦，反而還有些發福，看著容光煥發，與終日奔波在維權之路上的員工和供應商們，形成強烈的對比。

　　國美是被黃光裕作垮的？

　　2008年，黃光裕入獄前，妻子杜鵑向他承諾“等老公出來時，要給他一個更好的國美”。2021年年初，黃光裕剛出獄時，許多人認為杜鵑守住了國美，而現在負債百億的國美，是被黃光裕自己作出來的。

　　但實際上，杜鵑交到黃光裕手上的，并非如她所言“更好的國美”。早在2008年，國美的總營收就達到了458.89億元，然而12年過去，2020年國美的總營收僅為441.19億元，甚至比12年前還少17.7億元。

　　同時，從2017年開始，國美開始連年虧損，2017年虧損4.50億元，到了2020年虧損已經擴大到69.94億元。

　　而曾經帶領國美走向一線零售巨頭的黃光裕，在出獄后也曾放出豪言稱“希望通過我們的奮斗，我們的努力，力爭用未來18個月的時間，使企業恢復原有的市場地位。”

　　看得出來，黃光裕不想認命。

　　出獄以來，黃光裕多次通過配股融資、減持套現、債轉股等方式為國美輸血。他個人為國美累計輸送了約7.8億港元的貸款以及代國美向供應商的付款約1.19億人民幣。

　　同時，黃光裕還制定了三個具體目標：第一個是發力電商，將國美在線改名為“真快樂”，用戶目標1個億；第二個是進軍家裝行業，收購打扮家，三年GMV達到5000億；第三個是擴張線下零售，門店數量翻一番，達到6000家。

　　這三個目標，幾乎每一個都是要“再造一個國美”，似乎只要能完成其中一個，就能讓國美涅槃重生。

　　然而每一個目標的實施都讓原本就不富裕的國美雪上加霜。

　　2021年，黃光裕給真快樂砸了近10億元，但日活用戶只有4000萬。

　　打扮家也沒好到哪去，花費了至少2億元，產品研發是做出來了，但也錯過了裝修旺季，600多個員工，每月人力成本就要近2000萬元，顯然是個賠本生意。

　　門店數量上，2021年剛突破4000家大關，2022年上半年，又退回到3000多家的規模，距離6000家的目標遙遙無期。

　　可以說，黃光裕努力想挽救大廈于將傾，但一系列操作卻是加快了國美的落敗速度。

　　而國美的老對手——蘇寧，日子也同樣不好過。

　　2009年，國美零售實現營收426.68億元，蘇寧實現營收為570.37億元。如果算上國美當初還沒有上市的數百家門店營收，國美與蘇寧可以說是旗鼓相當。

　　2022年蘇寧易購實現營業收入713.74億元，但歸母凈利潤為-162.20億元。事實上，蘇寧的營收盤子看著還行，但從2014年開始，連續9年公司主業一直在虧損，從未盈利。

　　目前來看，蘇寧賬上雖然還有貨幣資金159.87億元，但負債規模卻已經達到1248.34億元，創歷史新高，形勢不容樂觀。

　　縱觀國美和蘇寧出現虧損的年份，可以看出，正是由于電商時代的到來，天貓、京東、拼多多等電商巨頭相繼入局家電市場，競爭對手增多，打破了“南蘇寧北國美”的競爭格局。

　　《2021年中國家電市場報告》顯示，京東以32.5%的市場份額名列第一，蘇寧易購以16.3%位居第二，天貓為14.8%，國美電器為5%，位居第四。

　　蘇寧、國美與京東的差距來自于在線上的布局。

　　一是國美和蘇寧布局線上電商的時間太晚，當消費者的消費習慣從線下轉為線上網購時，國美和蘇寧才匆匆布局線上電商。

　　雖然從表面上看，蘇寧易購為蘇寧打開了線上線下雙渠道的銷售模式，但帶著眾多實體店做電商，蘇寧依舊是傳統零售的行業身份。而京東從一開始就定位電商平臺，省去門店租金和人力等成本，售價自然便宜不少。價格戰上，國美、蘇寧顯然無力與之抗衡。

　　二是國美和蘇寧都在主營業務家電市場受到線上電商沖擊之時，選擇開拓其他業務，如金融、文化、房地產、物流快遞、母嬰等。事實證明，多元化經營的策略并不奏效。

　　三是兩方的庫存戰略。對于國美來說，降低庫存是一個減少資金占用的好辦法。好的方面是提高了資產的運營效率，但同時也帶來了交貨期延長和異地調貨成本上升的問題。

　　這樣就把線下銷售“所見即所得”和“即時送貨”的優勢，變得不明顯，特別是京東也開始把生意從線上做到線下的情況下。

　　數據顯示，京東家電家居目前在線下的布局分為京東MALL（簡稱京東超體）這樣的大店、全國超60家的京東電器城市旗艦店、以及覆蓋全國2.5萬個鄉鎮、60萬個行政村的超1.5萬家京東家電專賣店三個層次。未來三年，京東家電家居還將繼續拓店計劃。

　　強敵之下，國美的債務究竟還有沒有指望，不容樂觀。