“貪心不足蛇吞象”，這句話用來形容現(xiàn)在的新萊應(yīng)材一點也不為過，看似其光鮮亮麗的表面，背地里早已暗流涌動。一邊釋放利好消息，一邊拉升股價的做法雖然也不少見，但是再配上董高監(jiān)持續(xù)的減持，這吃相未免就顯得有點難看了。

　　4月5日，新萊應(yīng)材13萬股東還沉浸在清明節(jié)最后一天的假期氛圍里，公司一則被證監(jiān)會立案調(diào)查的公告如同核彈般丟進了平靜的湖面，霎時間掀起軒然大波，隨后公司股價接連大跌。要知道，新萊應(yīng)材實控人李水波、副總經(jīng)理郭紅飛、董秘朱孟勇三位同時被證監(jiān)會以內(nèi)幕交易的名義立案調(diào)查，這無疑向投資者宣告，這家公司內(nèi)控有問題，那實際經(jīng)營情況是否也摻水？

　　更值得注意的是，在過去的三年，新萊應(yīng)材累計漲超440%，去年漲超180%，伴隨股價一路走來的的是公司各種高管的持續(xù)減持。

　　增收不增利，上市公司被掏空

　　4月7日晚間，新萊應(yīng)材發(fā)布業(yè)績快報顯示，公司2021年實現(xiàn)營收20.54億元，同比增長55.28%，實現(xiàn)凈利潤1.71億元，同比增長106.61%。這是該公司自成立以來，首次凈利潤突破億元大關(guān)。

　　回顧新萊應(yīng)材上市這11年的路程，有過高峰，也經(jīng)歷過低谷。在2011年上市當(dāng)年，新萊應(yīng)材凈利潤便突破5000萬元，當(dāng)年營收方為3.15億元，銷售凈利率高達16.43%，當(dāng)時的新萊應(yīng)材也算優(yōu)秀。

　　不過，在登陸資本市場的當(dāng)年，新萊應(yīng)材業(yè)績便陡然變臉，銷售凈利率僅為前一年的零頭。隨后的四年里，公司的業(yè)績更是陷入低谷，雖然營收持續(xù)增長，但是該公司的凈利潤卻不斷下滑，2015年出現(xiàn)了公司上市以來的首次虧損。好在，公司迅速站穩(wěn)腳跟調(diào)整戰(zhàn)略經(jīng)營方向，于2016年成功扭虧，之后的幾年里，新萊應(yīng)材實現(xiàn)營收、凈利雙增。

　　然而，自2016年以后，新萊應(yīng)材的毛利率雖然維持在25%左右，但是凈利率卻低的可憐。

　　據(jù)筆者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，新萊應(yīng)材營收已經(jīng)從2016年的4.90億元增長至現(xiàn)如今的20.54億元，但是2021年的凈利潤為1.71元。要知道，2011年的時候，新萊應(yīng)材的凈利率可達到16.43%，但是上市了10年后，公司的凈利率僅為8.32%，僅為上市當(dāng)年凈利率的一半左右。

　　這也就是說，公司三費增長較為明顯，其中，以銷售費用最為明顯。筆者翻閱新萊應(yīng)材歷年財報發(fā)現(xiàn)，該公司銷售費用從2016年的3706.05萬元飆升至2020年的8992.39萬元，其中，2019年的銷售費用更是達到了1.35億元，占當(dāng)年營收的1/10。而這期間，管理費微增，財務(wù)費用從834.18萬元增長至2020年的3991.94萬元。

　　筆者查詢發(fā)現(xiàn)，同樣在2016年到2020年，新萊應(yīng)材董事長李水波的薪酬從35.22萬元猛漲至114.02萬元，而同期其他高管的薪資漲幅則遠遠不如。更為蹊蹺的是，副總經(jīng)理厲善紅、董事厲善君2018年的薪水均為9.6萬元，但是2020年已經(jīng)暴漲至57.5萬元和57.6萬元。

　　那這兩人究竟是何方神圣？據(jù)筆者了解到，此二人為李水波騰挪套現(xiàn)上市公司資產(chǎn)發(fā)揮了巨大的作用。

　　溢價收購，騰挪資產(chǎn)

　　根據(jù)筆者翻閱新萊應(yīng)材財報發(fā)現(xiàn)，新萊應(yīng)材副總經(jīng)理厲善紅、董事厲善君兩人原本為山東碧海包裝材料有限公司（下稱：山東碧海）的實控人。2018年，新萊應(yīng)材以2.6億元的價格收購山東碧海100%股權(quán)，交易完成后，厲善君、厲善紅分別成為新萊應(yīng)材的副總經(jīng)理、董事。

　　問題來了，2.6億元的收購價較山東碧海當(dāng)時的凈資產(chǎn)增值1.83億元，增值率為237.11%。或許是有意為之，也或許是合理現(xiàn)象，這給新萊應(yīng)材帶來了巨大的商譽。

　　好在山東碧海當(dāng)時的業(yè)績承諾在2020年順利完成，沒有完全拖新萊應(yīng)材的后腿。

　　不過，需要注意的是，山東碧海2018年-2020年分別實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1956.61萬元、4494.31萬元、5082.13萬元，三年累計金額為1.15億元。

　　而新萊應(yīng)材這三年分別實現(xiàn)凈利潤3831.46萬元、6209.82萬元、8222.87萬元。這也就是說，新萊應(yīng)材這三年的凈利潤主要依靠山東碧海，看上去這筆收購交易對新萊應(yīng)材來說似乎是非常劃算的。

　　但需要劃重點的是，前文提及新萊應(yīng)材2019年的銷售費用高達1.35億元，而2018年也高達9028.46萬元，較2017年的4388.09萬元直接翻倍。實際上這都是收購山東碧海形成的巨額廣告費、運輸費、辦公費以及所謂的交際應(yīng)酬費用。因此，這樣來看的話，山東碧海看上去為新萊應(yīng)材貢獻了超過一半的凈利潤，但是，新萊應(yīng)材收購山東碧海所支出的費用遠超其帶來的業(yè)績貢獻。

　　那么，新萊應(yīng)材為何如此大費周章的做這樣一件費力不討好的事情？經(jīng)筆者翻閱新萊應(yīng)材公告發(fā)現(xiàn)，這可能是實控人李水波騰挪上市公司資產(chǎn)的一種手段，也可能是其被證監(jiān)會立案調(diào)查的根源之一。

　　筆者通過采訪了解到，上市公司騰挪資產(chǎn)方式包括溢價收購資產(chǎn)，引入外部股東，增持上市公司股票，實現(xiàn)多方受益等。而李水波騰挪上市公司資產(chǎn)是怎么做呢？筆者通過查閱新萊應(yīng)材近5年來的相關(guān)公告，不難發(fā)現(xiàn)其騰挪的蛛絲馬跡。

　　具體來看，第一步，新萊應(yīng)材溢價收購山東碧海，爾后，約定厲善紅及其一致行動人將本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得的尾款8000萬元全部用于在二級市場購買新萊應(yīng)材的股票。

　　這樣的話，收購可以為新萊應(yīng)材帶來業(yè)務(wù)上的增量，也可以在二級市場抬高新萊應(yīng)材的股價，為之后的減持埋下伏筆。

　　第二步，厲善紅在拿到高額的溢價款項之后，除了在二級市場買入新萊應(yīng)材的股票，在2018年5月還通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，以每股14.24元的價格收購了彼時新萊應(yīng)材股東NEW PROSPECT INTERNATION LTD.(以下簡稱“NP”)所持有的新萊應(yīng)材10,760,000股無限售條件流通股（占公司總股本的5.33%），轉(zhuǎn)讓完成后，厲善紅及其一致行動人持有新萊應(yīng)材7.17%的股份。

　　這個轉(zhuǎn)讓價格是公告前一日收盤價15.82元/股的九折，這幾乎是優(yōu)質(zhì)股權(quán)大宗轉(zhuǎn)讓的折扣價。

　　那這個NP股東是誰呢？查閱新萊應(yīng)材的公告顯示，MOCHIZUKI ABIN持股NP 100%得股份。筆者進一步翻閱資料發(fā)現(xiàn)，這個MOCHIZUKI ABIN正是李水波妻子申安韻的弟弟，原名申亞敏。其實也就是李水波的小舅子。

　　看到這里就不難理解了，這等于是先幫李水波小舅子套現(xiàn)了，反正都是自家人。而厲善紅也不虧，本來就是溢價得來的錢，現(xiàn)在轉(zhuǎn)手還給給人家一部分，且換來1076萬股新萊應(yīng)材的股份，雖然股份有鎖定期限，但是怎么看都不虧。

　　劣跡斑斑，一路走來減持不斷

　　自新萊應(yīng)材2018年收購了山東碧海之后，如上文所述，公司算是釋放了極大的利好消息，至少表面上公司的財務(wù)報表很是很好看，營收凈利雙雙高增長。

　　雖然新萊應(yīng)材凈利潤率比較低，但是至少看起來很是光鮮亮麗，而股價從此以后也是如同火箭一樣開始原地起飛，而這一路伴隨的則是，各種高管的減持。

　　首先是在2018年，新萊應(yīng)材收購山東碧海的消息傳出去之后，公司股價暴漲，半年之內(nèi)直接翻倍。在此期間，眼看股價開始猛漲，公司的副總經(jīng)理張然率先按耐不住，在當(dāng)年的5月份宣布減持17,500股，僅用時一個月就完成減持。

　　或許是看到張然的減持獲益頗豐，新萊應(yīng)材其他高管也不甘落后。2018年9月，新萊應(yīng)材董事翁鵬斌、董事、副總經(jīng)理李鴻慶、財務(wù)總監(jiān)黃世華先生、副總經(jīng)理張雨、副總經(jīng)理郭志峰聯(lián)手宣布減持合計不超過155,250股。可奈何，新萊應(yīng)材股價于當(dāng)年8月份見頂，這幫人下手“遲了”。

　　于是，一直等到2019年1月份，新萊應(yīng)材股價較2018年8月份頂部已經(jīng)腰斬，減持時間已然過半，上述高管均也未出手減持。直到2019年2月，新萊應(yīng)材發(fā)布了2018年的年報和2019年的一季報預(yù)告，釋放了利好之后，股價驟然上漲，上述高管才得以完成減持。

　　這才算是第一波減持，2020年4月，前述減持的高管，再度發(fā)布減持計劃，合計減持不超過132,875股，于當(dāng)年11月完成減持，期間新萊應(yīng)材股價漲幅超過40%，最高翻倍。

　　然而，這還不算結(jié)束，隨著新萊應(yīng)材股價的騰飛，2021年6月，上述減持的高管中，除張然外，開啟了第三次減持計劃，這一次五人合計減持不超過94,738股，或許是這一次股價上漲的比較順利，三個月就實現(xiàn)了翻倍，前述高管也在三個月的時間里就完成了減持。

　　待眾高管減持完畢后，文首的提到的主角之一郭紅飛粉墨登場，其于2021年9月23日宣布減持不超過47,325股。

　　同日，厲善紅在隱忍了四年之后終于出手，其告知新萊應(yīng)材，自己已經(jīng)于9月14、9月17日通過大宗交易方式減持公司股份270萬股，占公司總股本的1.19%。

　　今年1月18日，前述李鴻慶等五人，第四次宣布減持計劃，五人擬合計減持不超過71,054股，不過這一次，行情不遂人愿，截至3月9日，只有李鴻慶減持了10,500股，其余眾高管并未動手。

　　更可惜的是郭紅飛，截至2021年12月31日，其方才減持25,500股，目前來看，還有一半尚未減持，不過已經(jīng)被證監(jiān)會立案調(diào)查。

　　值得一提的是，近三年來，新萊應(yīng)材股價張超440%，而這一路上，除了減持，還是減持。

　　還需要注意的是，2021年7月29日至8月2日，新萊應(yīng)材因蹭德國商先創(chuàng)、比亞迪熱點，進而促使股價累計上漲46.20%，并因此收到了深交所的關(guān)注函。在此期間，該公司的一眾高管還在出手減持。

　　回顧新萊應(yīng)材的發(fā)展史不難發(fā)現(xiàn)，公司上市后業(yè)績驟然變臉，并且經(jīng)歷了四年的低谷期，隨后，為了自救，新萊應(yīng)材溢價收購山東碧海，不僅將財報的每一欄“填滿”，還變成了一個大牛股，外表看上去風(fēng)光無限，但“敗絮其中”的因果循環(huán)報應(yīng)不爽，一定程度上也就導(dǎo)致新萊應(yīng)材正被證監(jiān)會以內(nèi)幕交易立案調(diào)查的結(jié)果。

　　寫在最后

　　愛集微作為國內(nèi)專業(yè)權(quán)威的ICT產(chǎn)業(yè)服務(wù)機構(gòu)，早于今年年初就發(fā)現(xiàn)新萊應(yīng)材暗藏端倪，于是便打算在公司1月22日的股東大會上到公司一探究竟。奈何，被董秘朱孟勇拒之門外，詳見《直擊股東大會 | 利潤率慘淡，幫小舅子套現(xiàn) 新萊應(yīng)材阻撓中小股東參加股東大會背后有何“算盤”？》一文。

　　彼時朱孟勇或許是心虛，以“未提前報備以及本次股東大會和董事會合在一起召開，信息不方便公開”為由拒絕參會，甚至透露出之前已勸退一家媒體。

　　而在《拉升股價配合減持，新萊應(yīng)材侵害中小股東權(quán)益后遭投訴，交易所這樣回應(yīng)！》一文中，愛集微也再度提出對新萊應(yīng)材的質(zhì)疑，不過，該公司始終未給予回復(fù)。

　　但是，愛集微從未放棄自身的立場，始終保持對新萊應(yīng)材的關(guān)注。因此，在李水波、郭紅飛、朱孟勇三人東窗事發(fā)后，再度將公司的發(fā)展史進行梳理成文，以饗讀者。

　　后續(xù)，愛集微《直擊股東大會》系列將持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體、消費電子、汽車電子等領(lǐng)域企業(yè)，并進一步擴大股東大會覆蓋范圍，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供一手、專業(yè)、有深度的行業(yè)報道，充分挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的核心價值同時，也進行輿論的監(jiān)督，為廣大用戶輸出有洞察力的內(nèi)容。