物聯網產業處于行業規模復制突破前夕。要素具備產業即將進入規模復制階段，物聯網連接數全球從百億向千億、國內從十億向百億進發。1)技術升級：5G商用和WiFi6普及，車聯網和工業物聯網得到加速。云計算、AI、區塊鏈等技術與物聯網結合，提高了應用服務的價值。2)巨頭入局：感知層，中國勢力崛起，芯片、模組等硬件價格下降具備規模商用條件。網絡層，19年中國已建成NB-IoT基站90萬個，5G基站約15萬個，物聯網網絡世界領先。應用層，互聯網巨頭從2C走向2B，傳統龍頭企業通過數字化轉型向垂直行業賦能。3)政策推動：2B端和2G端政策強力催化，智慧城市、物聯網醫療等大顆粒市場被激活，2C端需求驅動顯現。

　　工業級物聯網是未來行業主要驅動力，智能家居和智能樓宇連接數增量最大。GSMA預計未來五年全球連接數將從100億增長到250億，主要驅動力來自于工業級應用，從細分領域來看，智能家居和智能樓宇的連接數增量最大，分別增長32億和50億。未來可見成規模的物聯網場景有智慧城市、智能家居、車聯網、工業物聯網等。2023年中國智慧城市市場規模預計將達到389億美元，智能安防、公用事業、智能交通、共享經濟等場景多點開花。智能家居2023年預計達到萬億規模，全屋智能落地，在線教育、遠程醫療有望實現突破。5G規模商用賦能車聯網開啟高增長，C-V2X為核心價值鏈，預計20年全球V2X市場將突破6500億，中國突破2000億。2023年全球工業物聯網市場規模預計可達3100億美元，華為近期推出5G工業模組中間件，將加速5G在千行百業的規模商用。

　　把握好連接-流量-應用變現三次投資浪潮，重點布局產業鏈領軍企業。物聯網是將傳統設備先“智能化”再“聯網化”，我們從量價兩方面解構，估計當前市場規模在2000億元左右，到2025年達到萬億左右。第一波連接變現，感知層價值占比在30%+，核心受益玩家是傳感、芯片、模組、終端等硬件廠商。第二波流量變現，運營商、云計算產業鏈獲取流量紅利，邊緣云和邊緣智能將成為新的產業方向。第三波應用變現，短期看應用變現通道打通，聚焦平臺商和集成方案提供商；長期看泛在的數字化和智能化推動“結果經濟”商業模式落地，具備行業knowhow、連接規模和數據智能優勢的玩家將成為最大贏家。

　　一、產業鏈成熟，物聯網進入垂直行業突破階段

　　過去的三十年，是互聯網得到極大發展的三十年。伴隨著互聯網的萌芽、發展、繁榮，誕生了一批偉大的互聯網公司。截至2019年底，全球市值最大的前十家公司有七家是互聯網公司：微軟、亞馬遜、蘋果、谷歌、臉書、阿里巴巴和騰訊。隨著全球物的連接數超越人的連接數，物聯網正在成為跨行業、跨國別的新一代商業基礎設施，有望成為ICT領域未來三十年最大的投資機遇。

　　1.1歷史回顧：萌芽導入期、技術沉淀期、市場驗證期。物聯網是通過射頻識別(RFID)、紅外感應器、全球定位系統、激光掃描器等信息傳感設備，按約定的協議，把任何物體與因特網連接起來，進行信息交換和通信，以實現智能化識別、定位、跟蹤、監控和管理的一種網絡。物聯網發展歷史悠久，可分為三個階段：

　　萌芽導入期(1982——2008年)：1982年卡內基梅隆大學的一個程序員，發明了互聯網可樂自動售賣機，這是可追溯的最早的物聯網設備。1999年美國召開的移動計算和網絡國際會議中首次提出“物聯網”的概念；2008年第一屆國際物聯網大會舉行，物聯網設備數量首次超過人口數量。在這階段主要是物聯網相關概念的導入和早期物聯網設備的連接。

　　技術沉淀期(2008——2016年)：2013年谷歌眼鏡發布，物聯網和可穿戴技術發生革命性的進步，到2016年左右物聯網產業生態各種要素已具備。在這個時期，主要是一些傳感、通信等技術試錯和沉淀。MEMS傳感的普遍使用，通信技術由WiFi1升級到WiFi6，2G升級到5G，一些新的物聯網應用如可穿戴、智能家居等火爆出現。

　　市場驗證期(2016——2019年)：2016-2017年物聯網產業鏈上的各種要素已基本完善，2017-2018年物聯網對于國民經濟產業變革的規模效應初顯，2018-2019年是市場對物聯網技術方案落地驗證的開啟之時。當前，技術、政策和產業巨頭的推動對于物聯網產業的發展依然重要，但是不可忽視的是市場需求因素的影響正在增強。

　　1.2現狀分析：國內物聯網連接數從十億向百億級進發。物聯網產業鏈要素具備，進入連接放量期。據GSMA預測，2015年全球物聯網連接數達52億，2020年為126億，2025年預計可達252億。10年內全球物聯網連接數增長4倍。據MaChina預測，中國物聯網連接數由2015年的不到10億，發展到2020年超過70億，主要增量市場在蜂窩類的和非蜂窩類LPWAN。物聯網行業景氣度持續，預計未來是物聯網做大連接的5年。

　　1.3未來展望：實現垂直領域的商業突破，再向其他行業復制。物聯網戰略演進路徑為連接、使能、業務。隨著我國物聯網從百萬連接到千萬連接，現在已經達到十億級連接，產業已跨越起步和發展初期，處于突破前夕，未來要進入到規模復制階段。

　　起步：起始于M2M專業應用。物聯網發展初期基于孤立的垂直架構，連接碎片化，多依靠傳感器、遠程采樣、A/D轉換、監控中心等方式實現控制，例如電力、冶金、石化、鐵路等領域的數據采集、集中監控。

　　發展：IoT連接和云平臺使能。云計算技術的成熟，物聯網由M2M的點對點的連接方式變成云平臺的大連接模式。物聯網廠商既能實現IoT連接，還能提供個人、家庭、行業的云服務，智能家居、車聯網、智能抄表商業落地迅速。

　　突破：IoT垂直應用商業突破。物聯網在物不在網，垂直領域實現商業突破是2020年IoT的核心和關鍵。在連接與平臺建設到位之后，基于云平臺、數據算法和AI在垂直專業的深入，集成商在垂直應用領域運用專業知識內化成集成化軟件。在一些典型業務，如安防、智能交通、工業4.0、智能物流、公用服務設施等領域有望率先實現商業突破。

　　復制：IoE水平平臺能力延展。物聯網不僅要實現在垂直應用的商業突破，還要將一個行業的成功經驗復制到其他行業中，最終達到萬物互聯。萬物互聯是物聯網的超集，要實現“人、流程、數據、事物、服務的智能連接”，達到一個交互性強、平臺開放的物聯網生態。

　　二、技術升級、巨頭入局、政策推動三力驅動

　　2.1技術：通信技術驅動行業擴容，云計算、AI等提高應用服務價值。物聯網分為感知層、網絡層、平臺層、應用層四個環節，每個環節技術的發展都推動物聯網產業的前進，當前技術的升級主要體現在網絡層和應用層上。網絡層面上，2019年5G的商用和WiFi6的推動進一步升級通信網絡，原來進展緩慢的車聯網和工業物聯網得到加速。應用層面上，云計算、AI、區塊鏈等技術與物聯網的結合，提高了應用服務的價值。

　　(1)5G三大應用場景，催化物聯網應用的成熟

　　物聯網蜂窩通信技術引爆新應用。1995-2015年，20年的時間內蜂窩IoT技術缺乏創新，80%的CIoT連接仍依靠GSM.2016年NB-IoT打破了蜂窩技術發展IoT的關鍵瓶頸，具有低功耗、廣覆蓋、海量連接等特點，推動CIoT連接增長15倍。隨著NB-IoT逐步劃入5G標準，將驅動智慧城市、智能家居、車聯網、工業互聯網等領域跨越式發展。

　　5G三大應用場景為物聯網行業擴容。5G時代定義了三大場景：

　　1)eMBB:增強型移動寬帶。5G速率較4G全方位提升，下行峰值速率可達20Gbps，上行峰值速率可能超過10Gbps，那些對網絡速度要求很高的業務能夠在5G時代推廣，如云VR、實時直播、安防監控等。

　　2)uRLLC:超高可靠低時延通信。5G支持單向空口時延最低1ms級別、高速移動場景下可靠性99.999%的連接。5G的超低時延的特性可以支持敏感業務的調度，為車聯網、工業控制、智能電網等垂直行業，提供更安全、更可靠的網絡連接。特別助力于無人駕駛業務走向現實(3G響應為500ms，4G為50ms，5G要求0.5ms)。

　　3)mMTC:海量連接。5G網絡每平方公里百萬級的能力和多種連接方式，拉近了萬物的距離，實現人與萬物的智能互聯。5G為B端用戶或智能設備提供網絡切片、邊緣計算等技術，智慧城市、智能家居/樓宇等廣連接的應用更容易實現。

　　據信通院的測算，預計5G對我國經濟活動增量市場達12.3萬億美元。其中eMBB主要用于虛擬現實、超高清視頻等文娛領域，將驅動4.4萬億美元的經濟活動；mMTC主要在智慧城市、智能家居等領域產生規模經濟效益，將驅動3.6萬億美元的經濟活動；uRLLC主要支持工業自動化、自動駕駛汽車、遠程醫療等，將驅動4.3萬億美元的經濟活動。

　　NB-IoT/eMTC或納入5G標準，規?；逃迷诩础，F在使用的低功耗廣域物聯網(LPWAN)基本依靠NB-IoT和eMTC，NB-IoT每平方公里大約覆蓋4000個終端，5GmMTC場景，ITU給出的指標要求每平方公里100萬的終端，遠超過NB-IoT的覆蓋強度。但是根據現實情況來看，很少有用戶需要每平方公里接入100萬終端?，F在實際的商用網絡最多也就1000個終端，NB-IoT完全滿足ITU關于5G物聯網低功耗廣覆蓋的愿景和需求。因此在物聯網應用還不明確的情況下，推動mMTC全新技術的投入不經濟。3GPP也是希望繼續利用NB-IoT/eMTC的演進，并提出將現有的NB-IoT/eMTC標準納入5G物聯網。若提案最終復核通過，那么在2020年6月份的ITU會議之后，NB-IoT將正式成為5GmMTC的一個可以演進的方向。

　　NB-IoT/eMTC將成為主流蜂窩物聯網連接方式。從目前數據來看，全球蜂窩物聯網連接數主要來自于傳統的2G/3G/4G，在未來7年中，傳統蜂窩網絡依然會承載大量物聯網連接，但NB-IoT/eMTC會逐漸超過2G/3G/4G成為主流連接方式。從GSMA的預測數據中可以看出，2018年底，通過2G/3G/4G連接的物聯網終端數量在6.94億左右，通過NB-IoT/eMTC這些基于授權頻譜LPWAN技術連接的終端數為6600萬。到2025年，2G/3G/4G物聯網連接數會增加到13億，而NB-IoT/eMTC連接數則增加到18億，占比從2018年的9%上升到2025年的42%。

　　(2)WiFi6技術全面升級，劍指物聯網應用

　　WiFi6標準落地，技術全面升級。WiFi聯盟于2019年9月正式推出WiFi6認證計劃，意味著WiFi6的標準正式統一落地，相比上一代的WiFi5，WiFi全面升級：

　　1)速度快：WiFi6最大傳輸速率由前者的3.5Gbps，提升到了9.6Gbps，理論速度提升了近3倍；

　　2)頻段廣：WiFi5只涉及5GHz，而WiFi6則覆蓋2.4/5GHz，完整涵蓋低速和高速設備；

　　3)調制模式：WiFi6支持1024-QAM，高于WiFi5的256-QAM，數據容量更高，意味著更高的數據傳輸速度；

　　4)新技術：WiFi6加入了新的OFDMA技術，支持多個終端同時并行傳輸，有效提升了效率并降低延時，其數據吞吐量大幅提升。

　　WiFi6性價比更高，將在室內場景大放異彩。當前的WiFi路由器支持多達250臺設備同時連接，WiFi6的路由器能夠同時支持多達1024臺設備，有助于將物聯網設備高密度地連接到單個路由設備上。WiFi在生活中的應用占總體的70%，這個數據和規模是5G的兩倍，如果需要通過5G實現這些連接，運營商需要建設很大基站，投入巨大成本，WiFi和5G將共存互補。對于家庭和小企業這樣的場景，WiFi6可以證明是理想的，意味著單個無線路由器就足以連接大量物聯網設備，相較于5G來說更經濟。

　　搭載WiFi6的終端趨多，WiFi6芯片將迎來井噴。WiFi6全面出現在路由器設備中，TP-Link、Arris和D-link都在網狀路由器系統中添加了WiFi6。目前已有多款移動端的設備搭載WiFi6，iPhone11和11專業版，其中包括WiFi6，自九月份推出已售出數百萬臺。聯想、華碩、三星等公司也宣布搭載了WiFi6的新型筆記本電腦。據IDC預計，2020年WiFi6的終端裝置出貨量將高達16億，主要來自于AP(AccessPoint)與智能手機。終端出貨量帶將帶動WiFi6通信芯片出貨量的暴漲，業內預估具備WiFi6標準的芯片，全球出貨量將由2019年的約3億套，快速成長到2022年超越20億套，市場規模大幅超越5G基帶芯片出貨的規模。

　　(3)云計算、人工智能的成熟，提升物聯網的應用價值

　　物聯網產生龐大數據洪流，云計算不可或缺。無論是面向消費者、企業還是工業場景，無處不在的物聯網設備都會產生龐大的數據洪流，云計算是物聯網發展不可或缺的一環。據IDC預測，2020年物聯網設備產生的數據達33ZB。隨著5G終端的應用，流量爆發式增長顯著，到2025年物聯網預計產生175ZB的數據量。全球需要足夠的存儲空間來滿足物聯網設備未來預期的數據存儲需求，云計算的發展對于物聯網的推廣發揮重要作用。

　　物聯網的價值在于數據分析服務，人工智能成數據轉化關鍵。隨著物聯網在各行各業的推廣應用，每秒鐘物聯網終端都會產生海量數據。物聯網的價值在于數據分析，根據麥肯錫全球研究所的報告，到2025年物聯網產業的年產值將達到11.1萬億美元，而其中60%將產生自對數據的整合和分析。但是物聯網產生的數據往往具有非結構化、碎片化、時空域等特性，大大提高了數據分析難度。目前物聯網企業盡管已經收集掌握了大量數據，但都未得到合理的使用，致使蘊含在數據中的價值沒能得到開發，而人工智能或將成為數據轉化關鍵。

　　2.2巨頭：全產業鏈上巨頭大規模入局

　　物聯網產業以前主要玩家是資本雄厚的互聯網巨頭，布局物聯網多個層級，構建物聯網生態圈。目前可以看到的轉變是，全產業鏈上的巨頭大規模入局，共同推進物聯網的進展。產業鏈上的巨頭主要可以分成三層：

　　1)感知層：主要為底層的硬件制造商，包括芯片廠商(高通、華為)、傳感器廠商(博世、博通)、模組廠商(SierraWireless、移遠通信)等等，各廠商紛紛推出重磅物聯網產品，在研發成熟的硬件產品和降低元器件成本兩方面發揮重要作用。

　　2)網絡層：主要為電信運營商，主導物聯網網絡建設，加快物聯網網絡的商用節奏。電信運營商也利用自身網絡通道的優勢，向產業鏈的上下游雙向延伸。

　　3)應用層：主要為互聯網巨頭和傳統行業巨頭，互聯網巨頭著力的方向由toC端向toB端轉，傳統行業巨頭(如海爾、美的、西門子)主動推進物聯網應用在自身所處領域的落地，并積極向其他行業復制。

　　(1)感知層：中國勢力崛起，硬件價格下降

　　中國半導體廠商實力提升，在細分領域可與國外競爭。我國大力發展半導體行業近20年，主要廠商已形成自身優勢，在某些細分領域成局部崛起態勢。長電科技全球封測市場占比排名第三，耐威科技MEMS代工規模全球第四，樂鑫科技在物聯網WiFiMCU通信芯片領域市場份額第一。5G基帶芯片5家廠商中，中國占據三席(華為、紫光展銳、聯發科)，移遠通信物聯網蜂窩模組全球出貨量第一。

　　感知層硬件價格下降，物聯網大規模商用成為可能。隨著元器件技術成熟，和商用規模擴大，元器件的價格下降趨勢明顯。據ICinsight的數據，2007年MEMS傳感器的平均售價在2.57美元，2012年1.24美元，預計到2022年下降到0.88美元，平均售價每年下降2%左右。無線模組價格下降更為明顯，據移遠通信招股說明書，4G模組產品由2016年的170元+降到2018年的140元左右，現在價格低至110元。

　　(2)網絡層：中國物聯網網絡建設位于世界前列

　　4G和NB-IoT基站建設已成規模，2020年開始5G規模建網。截至2019H1，移動已建成4G基站271萬座，聯通建成4G基站135萬座，電信建成152萬座，我國4G基站合計558萬座。NB-IoT在國內已實現千萬級應用部署，總連接規模超7000萬，在全球超過45家運營商已經建成近90張NB-IoT網絡，模組種類超過100種，成為應用最為廣泛的物聯網技術之一。目前，國內三大運營商NB-IoT的基站總數約90萬個，已實現廣域覆蓋，下一步的建設重點是解決深度覆蓋和精品覆蓋。2019年三大運營商5G基站建設規模在15萬座左右，20年開始進入5G基站大規模建設周期。

　　物聯網連接的價值量不高，運營商向產業鏈上下游延伸。三大運營商都采取管道+平臺+解決方案的發展模式，利用網絡管道優勢，自研或合作建立云平臺。再以補貼或研發的形式延伸到至上游終端市場，獲取連接的載體入口。對于生態圈的建設，三大運營商依據自身資源稟賦，建立生態聯盟，面向全行業開展應用。

　　(3)應用層：互聯網巨頭和傳統行業巨頭推動商用落地

　　互聯網巨頭由ToC端戰略轉向ToB端。過去幾十年里，國內外的互聯網巨頭基本都誕生于搜索、社交、電商、衣食住行等生活和消費領域。消費互聯網發展勢頭放緩，C端的天花板隱約見頂，互聯網巨頭開始向ToB端產業互聯網轉移。阿里、騰訊、百度等互聯網巨頭，將互聯網積累的巨大優勢向物聯網領域延伸，依靠其廣闊的受眾、技術積累、云平臺優勢，提供智能家居、公共事業、智慧城市等解決方案，拓展新的商業模式。

　　傳統企業面向垂直行業賦能。垂直行業企業從所屬行業切入，借助行業經驗，利用物聯網技術解決行業痛點問題，打通細分行業中設備感知、數據處理和應用使能服務一整套環節。GE成立新的工業物聯網軟件業務，收入已達12億美元(基于GEDigital的銷售額)。白電龍頭海爾布局智能家居領域，推出7大品牌智能生活解決方案。海爾智慧家庭目前全球成套用戶近2000萬，其中亞洲約1303萬、美洲約416萬、歐洲約140萬、澳洲約100萬。

　　2.3政策：ToB/ToG端政策驅動大，ToC端需求驅動顯現

　　政策主要針對ToB和ToG端的應用制定。我國物聯網行業政策主要圍繞ToB和ToG端應用制定，涵蓋了交通、農業、工業制造、醫療和智慧城市等物聯網應用。從國家層面到地方層面，政策的實施形式多數為試點形式展開，以及給予了物聯網企業稅收優惠和補助政策。

　　ToC端暫未有政策出臺，但消費端需求驅動已顯現。早在2015年，全國人大代表雷軍就提交了《關于加快制定智能家居國家標準的建議》的議案，但目前暫未有相關政策出臺。但需求端對于ToC端物聯網應用發展驅動力初顯，2019年雙十一智能家居成為銷售黑馬。截至11月6日，共有5.4萬件智能門鎖接替了傳統的“鐵將軍”，5萬臺智能投影儀將客廳變成了“家庭影院”。“近12萬臺掃地機器人將在”雙11“后入戶”上崗，頭部品牌科沃斯單品預售已破億。

　　政策強力催化，百億物聯網醫療市場被激活。2019年3月19日，國家衛計委發布《關于印發醫院智慧服務分級評估標準體系(試行)的通知》，出臺的醫院智慧服務分級評估標準涉及5個類別共17個評估項目，主要評估對象為二級、三級醫院。在這些評估項目中，我們認為醫療物聯網企業可以深入參與的有：急救銜接、標識與導航、信息推送、藥品調劑與配送、健康宣教、遠程醫療。醫院一般將醫療物聯網的開支算作信息化建設費用，經產業鏈調研，三級醫院信息化建設支出占總支出的10%，二級醫院約為5%。而三級醫院的醫療物聯網支出占信息化支出的20%，二級醫院約10%。根據國家衛計委的數據，2018年二級醫院總支出為7600萬億，三級醫院總支出為1.9萬億，復合增速約為10%，計算出由二級和三級醫院物聯網醫療建設帶來的市場規模在450億左右。

　　三、大顆粒應用場景展望

　　碎片化應用中大顆粒場景更易實現規模效應。物聯網的應用具有碎片化特點，小顆粒的應用價值小，難以形成規模效應、打通商業實現的通道。在ToG/ToC/ToB端應用中，未來可見成規模的物聯網場景有智慧城市、智能家居、車聯網、工業物聯網等。

　　未來五年工業級物聯網是行業主要驅動力，智能家居和智能樓宇連接數增量最大。據GSMA《2020全球移動趨勢報告》，2019年全球連接數100億，到2025年增長到250億。未來五年連接數增長主要驅動力來自于工業級應用，從細分領域來看，智能家居和智能樓宇的連接數增量最大，分別增長32億和50億。

　　3.1智慧城市：智能安防、公用事業、智能交通、共享經濟多點開花

　　智慧城市技術相關投資加碼，試點工作范圍擴大。IDC預測，2023年全球智慧城市技術相關投資將達到1894.6億美元，中國市場規模將達到389.2億美元。中國市場的三大重點投資領域依次為彈性能源管理與基礎設施、數據驅動的公共安全治理以及智能交通。在預測期間內(2018-2023年)，三者支出將持續超出整體智慧城市投資的一半。計算科技部、工信部、國家測繪地理信息局、發改委所確定的智慧城市相關試點數量，截至2019年9月我國智慧城市試點數量已經超過700個(其中部分城市有重疊)，涉及交通、電網、零售、公共安全等多個領域。

　　安防是智慧城市重要應用場景，AI+安防帶來更高成長空間。伴隨高清視頻、AI、云計算等技術發展，安防系統正在經歷由傳統被動防御升級為主動判斷及預警的智能防御。安防市場是智慧城市的重點應用場景之一，IoT+AI技術將大幅提升安防效率，逐步由“看得見”—“看得清”—“看得懂”升級。安防行業的需求主體正由G端向B端及C端逐步轉移；此外，技術驅動下，行業的邊界正在拓寬，未來IoT+AI+視頻監控將進逐步下沉至自動駕駛、智慧醫療、環境監測等下游新興應用，市場空間將進一步提升。我們預計到2020年我國安防行業整體規模將超過9000億元。

　　NB-IoT加速公用事業商用。NB-IoT在國內大規模商用的案例，主要在以下幾個方面：1)智能抄表；現階段NB-IoT水表和NB-IoT燃氣表用戶數均超過1000萬大關；2)摩托追蹤，目前大約有300萬電動車應用NB-IoT實現對摩托車的追蹤；3)煙感探測器，大概