5G帶動高頻CCL率先放量，高速CCL對FR4產能擠壓，疊加上游原材料景氣復蘇，FR4價格和盈利均有望回升。

    精細化管理和技術積淀構筑CCL行業競爭壁壘，集中度較高。剛性CCL市場規模約124億美金，高頻、高速CCL是增長的主要動力。行業壁壘在于精細化管理能力，高頻、高速產品則更注重原材料配方、工藝流程中Know-how的積累。整體格局較為集中，高端產品國產替代空間廣闊。

    受益5G基建和ADAS滲透率提升，高頻CCL率先放量。5G基建進入高峰期，我們測算建設周期有望拉動100億以上高頻CCL需求。隨著ADAS滲透率提升，毫米波雷達出貨量快速增長，也將持續帶動高頻CCL用量。

    數據中心主板升級疊加需求回暖，高速CCL市場迎爆發。北美云巨頭Capex恢復增長，以及Intel新一代CPU發布，服務器需求有望回暖。同時，新CPU支持的PCIe接口升級至4.0，主板CCL等級需提升至Low Loss，以及交換機、路由器高速化帶動板材進一步升級，高速CCL市場迎爆發，我們測算未來IDC高速CCL年增量需求200億以上，成長空間4-5倍。

    供給受擠壓+原材料景氣回升，FR4具備價格彈性。近年來全球FR4產能擴張有限，由于高速CCL需求旺盛，產線切換擠壓FR4供給，而需求端正逐漸回暖，FR4產品價格具備一定彈性。另外，上游原材料景氣度回升，提供價格彈性同時改善CCL企業盈利能力。