維持增持評(píng)級(jí),上調(diào)目標(biāo)價(jià)至40 元。智能水表預(yù)期提升利于公司鋰原電池的國(guó)內(nèi)銷售,考慮海外市場(chǎng)和應(yīng)用領(lǐng)域的拓展,我們認(rèn)為智能電表招標(biāo)放緩對(duì)公司的影響將逐步消除,鋰原電池業(yè)務(wù)可維持20%以上的銷售增速。電子煙鋰電池和增程式電動(dòng)車推進(jìn)速度符合預(yù)期,公司高成長(zhǎng)性不變。維持公司2013~2015 年EPS 預(yù)計(jì)0.85、1.31、1.94 元,維持增持評(píng)級(jí),基于鋰原電池預(yù)期提升、上調(diào)目標(biāo)價(jià)至40 元。
       階梯水價(jià)推廣將加速智能水表更換,公司鋰原電池受益。發(fā)改委住建部要求2015 年底前設(shè)市城市實(shí)現(xiàn)居民階梯水價(jià),利于一戶一表普及和智能水表推廣,我們上調(diào)2014 年和2015 年智能水表行業(yè)增速?gòu)?3%至45%。(參考報(bào)告《階梯水價(jià)推廣將加速智能水表改造》)公司鋰原電池在智能電表領(lǐng)域擁有高市占率,后續(xù)將在下游應(yīng)用領(lǐng)域上實(shí)現(xiàn)多元化(電表、水表、安防、智能交通等),也將受益于國(guó)內(nèi)智能水表更換的提速。另外,隨著海外認(rèn)證的逐步完成,公司鋰原電池的出口量有望快速提升。因此我們認(rèn)為公司鋰原電池業(yè)務(wù)將逐步走出智能電表招標(biāo)放緩的陰影,仍可長(zhǎng)期維持20%以上的收入增速。
       電子煙電池、增程式電動(dòng)車業(yè)務(wù)繼續(xù)推進(jìn)。電子煙的海外市場(chǎng)維持較高景氣度,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受益于控?zé)熣哂兴郎?公司電子煙電池的高成長(zhǎng)預(yù)期未變,將成為公司最大主業(yè)。公司增程式電動(dòng)車已獲惠州銷售權(quán)并示范推廣,2015 年可在惠州實(shí)現(xiàn)規(guī)模化運(yùn)營(yíng)并向其他二線城市推廣。
       風(fēng)險(xiǎn)因素。海外電子煙的監(jiān)管和政策發(fā)生變動(dòng);二次電池的毛利率降低;鋰原電池需求下滑;增程式電動(dòng)車推廣不達(dá)預(yù)期。