經過4月份的大幅下挫后，市場做空動力有所減弱，但在緊縮性政策的壓力下，預計5月份仍將以震蕩為主；

　　  操作上，《紅周刊—機構內參》建議5月份重點以防守為主，關注資源、農業、醫藥等防風險抗通脹品種，以及新疆等區域性板塊的投資機會，此外人民幣升值概念股和新興科技股也可適當關注。

　　房地產4月領跌大盤

　　4月份，上證指數經過短暫震蕩后走出一波單邊下行走勢，月初上沖至3181點后開始掉頭向下，全月下跌250多點，跌幅達到8%以上。從指數分類情況看，全部出現下跌，其中深圳成指、上50指數下跌幅度較大，而中小板跌幅相對較小，這說明4月份的下跌主要來自權重股的打壓，由于機構投資者是權重股的主要持有者，因此下跌主要來自機構投資者的減倉。從行業指數看，證監會13個一級行業指數全部下跌，跌幅前五位的分別是房地產、社會服務、建筑、金融保險、采掘；相對抗跌的是農林牧漁、傳播、批發零售。

　　房地產板塊由于受到政策打壓，在4月份領跌大盤，雖然調控政策已經出臺，但政策對地產及相關產業的最終影響尚無法明確評估，預計未來一段時間，將是前期房地產調控政策效果顯現的過程。目前與地產行業高相關性的板塊占Ａ股市場流通市值超過70%，在不確定性消除之前，Ａ股市場較難站穩，與地產相關的銀行、鋼鐵、建材、水泥等板塊難言樂觀。在5月份的操作上，我們建議對這些板塊保持規避。

　　5月份投資策略

　　1、防風險和抗通脹品種是主線

　　政策收緊已開始顯現，從國家對房地產行業的一系列調控措施的出臺、央行連續發央票回收流動性，以及5月2日央行再次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點等方面均可以看到。作為央行決定是否加息的重要參考指標之一，一季度我國CPI同比上升2.2%，3 月份為2.4%，顯示當前通脹較為溫和，加息緊迫性并不強烈，但一季度GDP 同比增長11.9%，經濟過熱露頭需要政策適當收緊，而對第二套房貸利率的提高，以及限制第三套房貸的發放，實際上是局部的加息與貨幣收緊。

　　2009年的天量信貸留下通貨膨脹的隱患，豬肉價格4、5 月份觸底回升概率較大、民工荒將使勞動力價格上升、異常天氣可能影響農作物收成，5月份CPI重新上行的機率較高。通貨膨脹壓力加大將成為5月乃至下半年市場最關注的主題，如果出現持續負利率，加息的風險將提高，對利率敏感的房地產和投資相關行業會繼續受壓。在溫和通貨膨脹階段，重點關注農業、黃金[FS:PAGE]等資源類企業。若未來市場流動性逐步緊縮，則市場整體將難逃弱勢，因此建議繼續關注抗風險能力最強的醫藥板塊，以及在消費領域中定價權較強的公司。

　　2、新疆區域政策利好地區龍頭

　　西部大開發新十年規劃等區域經濟振興規劃也在積極推進。西部大開發新十年規劃已經基本制定完畢，目前正在審批階段，其中備受關注的西部大開發稅收優惠政策將肯定會持續，并有望延長至20年。我們曾在第113期中指出，中央可能在5月份召開新疆工作座談會，屆時將就推動新疆跨越式發展和長治久安作出重大決策部署，出臺一系列優惠政策支持新疆的建設和發展，很可能會促進相關上市公司業績大幅提升。因此在5月份建議對新疆、西藏等西部地區的龍頭個股重點關注。

　　3、新興產業機會無限

　　從目前國家的經濟結構來看，依靠房地產拉動經濟增長的方式將無法持續，調結構措施會進一步深化，新興產業振興被寄予厚望。2009年，中國成為煤炭凈進口國，主要能源石油、煤炭都受制國外，重化工產業繼續大發展將越來越受限，這也要求國家加快產業結構的調整。在目前國家調結構的大背景下，新興產業未來將逐漸成為支柱性產業。

　　有消息稱由國家發改委及工信部、財政部等多部門起草的《國務院關于加快培育戰略性新興產業的決定》代擬稿的調研目前已經接近尾聲，將爭取在今年上半年提交到國務院，意味著新興產業振興規劃將逐個推出。其中，新興產業振興規劃包括一系列單個振興規劃，包括生命科學產業以及與之相關的生物農業、生物醫藥、物聯網、新一代寬帶移動通信、新能源產業等，《新能源規劃》有望率先出臺。在此大背景下，我們看好新興產業中龍頭公司的中長線機會，但在弱勢行情中，也要防范其階段性風險。

　　4、關注人民幣升值壓力

　　當前人民幣升值的概率正在增大。3月我國進出口出現貿易逆差，而上一次出現同樣情況還是在2004年。盡管貿易逆差還僅僅是一個單月的個別事件，但以人民幣衡量出口增長情況仍較大程度地落后進口增長，同時中國國內經濟增長好于海外的情況在較長一段時間內不會改變，凈出口即貿易順差將有所收窄，針對部分國家和地區的貿易逆差仍有可能擴大，因此，從外貿角度來說，人民幣升值的潛在動力增強。這方面建議重點關注航空和造紙兩個最為受益的板塊。

　　風險提示

　　從宏觀經濟和市場走勢看，預計5月份市場仍將延續“經濟熱、政策緊”的基本格局。經濟數據有望延續強勢向上趨勢，但也將逐步開始出現漲勢趨緩特征。政策面壓[FS:PAGE]力相對此前有所加大，這一方面源于兩大價格指數繼續走高的壓力，另一方面，房地產行業調控政策仍沒有利空出盡的明確預期，配套政策及地方政府、各類銀行信貸政策調整都會給市場帶來階段性壓力。貨幣政策將延續數量型緊縮的調控特征，但信貸控制、行業緊縮特征仍然會比較明顯。

　　5月市場應主要以防守操作為主，倉位控制在4成以下，重點關注資源、消費、醫藥等板塊，但由于此類個股前期受到資金追捧，股價普遍處于高位，存在一定補跌風險，因此建議不可盲目追高。符合中國經濟轉型方向的科技類公司，看好其在中長期的市場行情，但短期內的風險不容忽視，應以輕倉為主。